东兴证券股份有限公司张天丰，闵泓朴近期对宝武镁业进行商榷并发布了商榷施展《成长属性执续强化的镁产业链一体化龙头》，初度障翳宝武镁业赐与增执评级。

宝武镁业(002182)

投资重点：

央企平台赋能镁业龙头。公司竖立于1993年，后于2007年在深交所上市。2018年，宝钢金属有限公司入股，成为公司策略股东；2020年8月，宝钢成为公司第二大股东，公司于同庚10月向宝钢定增募资不跳跃11.1亿元；2023年9月，定向增发完成，宝钢成为公司控股股东，公司由南京云海特种金属股份有限公司改名为宝武镁业科技股份有限公司。公司为中国镁行业一体化龙头企业文爱 x，领有“白云石斥地-原镁冶真金不怕火-镁合金熔真金不怕火-镁合金精密锻造、变形加工-镁合金再生回收”的好意思满镁产业链，并在铝合金材料的出产及深加工业务上有所布局。公司主要居品为镁合金材料、镁合金成品、铝合金成品等，宽泛应用于航空航天、大交通、新动力汽车、绿色建筑、破费电子及新基建等范围。

公司白云石资源储量浑厚。公司领有镁矿石资源储量上风，共计领有白云石储量约19.7亿吨，占中国白云石已查明储量近10%操纵(2024年中国白云石总储量约200亿吨)。其中，公司的参股公司(执股比例45%)安徽宝镁轻合金于安徽青阳领有白云石储量13亿吨，控股子公司(执股比例69.53%)巢湖云海镁业于安徽巢湖领有白云石储量0.9亿吨，全资子公司(执股比例100%)五台云海镁业于山西五台领有白云石储量5.8亿吨。从各矿山采矿证不雅察，巢湖云海采矿权于2022年整合升级，白云石年产能由150万吨进步至300万吨；安徽宝镁采矿权于2023年5月31日胜仗，包含白云石年产能4000万吨；五台云海采矿权于2025年3月胜仗，包含白云石年产能1000万吨。至2025年3月，公司白云石共计年产能已达到5300万吨。公司金钱的白云石除原镁出产用途外，亦可知足建材、冶金、化工和轻工等应用需求。凭据智研瞻产业商榷院预测，2023年中国白云石行业市集限度约为103亿元，预测2028年将达到182亿元，年均复合增长率可达12%。

公司原镁产能已参预开释周期。公司前期原镁扩产名目已见成效，原镁产能由23年的10万吨增长至24年底的30万吨，增幅达200%。接头到试产的进行及投达产节拍的鼓动，公司原镁业务照旧参预加快成始终。从产能分散角度不雅察，公司安徽青阳宝镁产能已达到15万吨/年，另有15万吨/年产能正在竖立中。此外，巢湖云海镁业原镁产能已达到10万吨/年，其中5万吨为新建产能并已于2024年下半年投产。五台宝镁的原镁年产能将增至15万吨，其中5万吨为已有产能，10万吨为在建产能，预测于2025年年底建成。从市集占有率角度接头，凭据中国有色金属工业协会数据公布的中国原镁总产能测算(2023年：136万吨；2024年：148.75万吨)，公司原镁产能市占率将由23年的7.4%增至24年的20.2%。以2024年中国原镁平均69%的产能诳骗率并按近18个月原镁平均价钱18659元/吨规划，24年新建产能沿途投产后，公司的原镁业务限度或由18.7亿元增至38.6亿元，增漫空间达到107%。

公司镁合金业务高市占率上风或执续扩大。公司刻下镁合金业务国内市占率或已超50%。公司2023年镁铝合金共计产能为35万吨(镁合金20万吨，铝合金15万吨)，共计产量约为36万吨，玄虚产能诳骗率达到103%。以此推算，2023年公司镁合金或竣事满产，产量约为20万吨操纵。从市占率不雅察，2023年我国镁合金产量为34.52万吨，公司镁合金居品刻下市占率约为58%，为国内镁合金产业龙头。2024年，安徽宝镁于青阳新建成30万吨镁合金产能，该名目为大师最大镁合金出产基地，推动公司镁合金产能由23年的20万吨增长至24年的50万吨。现在，子公司五台云海亦有10万吨镁合金产能在建，预测于25年底建成。至2025年底，公司镁合金产能将从2023年的20万吨增长至60万吨，增幅高达200%，若沿途达产，将使公司镁合金居品市占率进步至81%。联系词，接头到我国镁合金偏松的供需结构和已处低位的镁价，咱们以为公司镁合金实际产量的增幅或是渐进的、凭据市集需求变化障碍的流程，接头到汽车轻量化、机器东谈主、低空经济等新质出产力范围带来的镁合金需求增量，公司镁合金产量的成长弹性或强化其与行业发展的共振。

公司盈利预测及投资评级：咱们预测公司2024-2026年营收永别为88.5/109.2/144.0亿元，归母净利润永别为2.56/5.66/9.91亿元，对应EPS为0.26/0.57/1.00元/股，对应PE永别为49.41X/22.37X/12.77X。接头到公司上中下流产能执续进步，镁合金下流行业需求参预膨胀周期，或推动公司产能诳骗率执续优化，公司盈利才调或获取强化，初度障翳，赐与“推选”评级。

风险教唆：名目投产情况不足预期风险，名目完成工夫晚于预期风险，镁价下行风险，下流汽车行业发展不足预期风险，下流机器东谈主行业发展不足预期风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据规划，德邦证券翟堃商榷员团队对该股商榷较为深远，近三年预测准确度均值为59.23%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.06亿，凭据现价换算的预测PE为40.39。

最新盈利预测明细如下：